亨达外汇：量化宽松下的黄金走势

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因新冠疫情的出现，一个字眼经常被提起- 量化宽松(QE)，因疫情所导致的经济低迷使各个国家都推出相应的量化宽松工具解决疫情下经济低迷的状况。在全球央行‘放水’迭加各类风险事件，市场的不确定性大大增强，避险情绪急速升温，

金价在此种状况下迎来了剧烈的波动，不断刷新进5年的高点。本文将重点讨论量化宽松政策如何影响黄金价格，以及黄金后续的走势。

量化宽松相关措施及实行步骤

量化宽松，是一种货币政策，主要指各国央行通过购买国债、中长期债券及银行资产等向市场注入流动性，也是就常说的央行“放水”。量化宽松的结果将导致市场流动性增加，直接使得市场中货币供应量增加，也可以视为变相的“印钞”，量化宽松是央行向市场注入大量流动性资金的干预方式，目的在于鼓励借贷和开支。

与财政政策相比，货币政策是一注“强心剂” ，对于市场的影响更加大，其通过”开源”的方式，直接影响货币的供给端。在经济平稳发展的情况下，央行通过公开市场操作，也就是购买市场中的短期票据，对短期利率进行微调，使利率水平达到短期目标利率。而量化宽松强调的是调节市场的中长期利率水平，央行将长期调控目标锁定为低水平利率，实行低利率的条件下，通过银行向市场投放大量货币。公开市场操作及量化宽松都是属于货币政策，但是量化宽松下，央行对经济体调节并非微调，而是为市场开了一剂猛药。

量化宽松具体的实施可分为以下几个阶段：

1.实行零利率政策
量化宽松的起点，往往是利率开始大幅下降，受新冠肺炎疫情影响，美联储一个月内大幅下调目标利率挽救下行的经济，基金利率从1.50%至1.75%的水平下调至0-0.25%。回望2008年全球性的金融危机，美联储在2007年8月开始，接连10次降息，隔夜拆借利率有5.25%将至0-0.25%。

2.向市场补充流动性
2008年金融危机爆发之后，美联储充当“最后贷款人”的角色，以此身份挽救崩溃的市场，其推出一系列的信贷工具，收购一些公司的不良资产，向市场补充流动性，在这个阶段，美联储补充流动性的对象扩展到了非银行的金融机构。

3.主动释放流动性
因为利率的下跌，市场流动性严重不足，美联储开始主动向市场注入流动性。在2020年3月15日，美联储决定重新启动7000亿美元的量化宽松，包括购买美国国债及抵押贷款证券以支撑市场稳定运行，在同月23日又宣布实行开放式量化宽松政策，也就是不设额度上限。

4.引导长期利率下降
到这一阶段，美联储逐渐退居幕后，通过公开市场操作购买长期债券，进而影响市场的长期利率。

量化宽松的政策对黄金价格之影响

美元与黄金的走势为负相关，一般来说，量化宽松导致市场的流动性增加，货币会出现贬值的现象。投资者进而会转向有避险性质的工具。
2008年11月25日在美联储宣布实行第一轮量化宽松之后，黄金价格应声上涨。



图表来源：Trading View

衡量美元的指数—美汇指数，录得下跌，显示实行量化宽松之后，美元相对贬值。



图表来源：Investing.com

然而，这一次由于新冠疫情而实行的量化宽松，却并没有带来如期的效果。



图表来源：Trading View & Investing.com

在量化宽松政策颁布之后，黄金价格却迎来了下跌，美汇指数录得上升，这与2008年金融危机的变动趋势正好相反，黄金价格虽然在“反其道而行之”之后的变动趋势与市场情绪走势相同，但是为什么是同样的政策目标，市场的反映却是相反方向变动？

原因在于这次的经济下行的原因是新冠疫情，而2008年的经济下行是由金融市场危机爆发所引致的。两者的不同点在于，前者不可控，不确定因素多，投资者处于极度恐慌的状态，纷纷抛售手中的一切投资工具，目的是“现金为王”；但是后者通过经济政策指引是可恢复经济。

具体一些，量化宽松可以从哪方面影响黄金价格？首先，黄金是为数不多能将货币属性、商品属性及避险属性结合在一起的贵金属品种。量化宽松会从黄金的三个属性对其进行影响:

1.货币属性
现货黄金(XAUUSD) ，又称为伦敦金，是以美元计价的贵金属投资产品.量化宽松实行的目的是刺激经济发展，会提高货币的流动性，美联储的一系列量化宽松的操作会导致美元的流动性提高，进而造成美元的贬值，而以美元计价的现货黄金会因为美元的贬值而价格上涨。

2.商品属性
如前所述，量化宽松的结果会导致美元的贬值，而在现实生活中，黄金还具有商品属性，如各类加工过的精美饰品等，因此美元的贬值也会造成商品的价格上涨。

3.避险属性
美元、瑞士法郎、日元、贵金属等，是世界范围内公认的避险工具。量化宽松的推出会弱化美元的避险属性，美元的前景会令市场担忧，投资者会将目光转到其他避险工具中，这样就会进一步加强美元的避险功能，同时，大量投资者涌入贵金属市场，也会导致黄金价格的进一步上涨。

黄金的未来走势

1.现货黄金依旧发挥避险工具的属性
2020年3月15日，美联储宣布开启7000亿美元的量化宽松，S&P500指数（图中红色曲线）一路下跌，在美联储公布开启无限量化宽松之后，指数跌至谷底。



图表来源：Trading View
以S&P500指数为市场基准，此时投资工具的表现优于市场为现货黄金与比特币。

2.资金会重新流入贵金属市场
疫情在世界范围内的依旧在持续的蔓延，短期来看，市场对于通缩预期的情绪依旧存在，这部分原因会致使金价不断地调整；长期来看，各国都相继出台了防疫政策及振兴经济的对策方针，VIX指数慢慢回落，显示市场避险情绪回温，



图表来源：Trading View

展望后市，当市场从新冠疫情的极端恐怖情绪缓解过来，而环球央行未能及时收紧货币政策，金价将会有更大的上升空间，估计年内金价有机会再挑战1920美元的历史高位。

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